精密制造转型国内PCB龙头，三大业务多元发展

1.精密钣金业务起家，兼并收购布局PCB产业
苏州东山精密制造股份有限公司发源于一家从事钣金和冲压业务的小型工厂，目前形成PCB、光电、精密制造三大业务板块。公司前身苏州市东山钣金有限责任公司，于1998年成立，初期主营精密钣金产品，2007年变更设立为苏州东山精密制造股份有限公司。2010年公司在深交所主板上市，先后扩展LED、LCM、触控面板业务，涉足通信、消费电子、汽车行业。公司于2016年收购MFLEX，开启软板PCB业务，并于2018年收购Multek填补硬板空白，推进PCB产品全方位覆盖，2021年跻身为全球第三的印刷线路板企业。

袁氏父子为公司实际控制人，采用职业经理人的经营模式。公司董事长袁永刚、总经理袁永峰、自然人股东袁富根为公司实际控制人，其中袁富根与袁永刚、袁永峰系父子关系，三人均为公司发起人，通过多次投资收购精准布局电子电路、光电显示及精密制造业务领域，聘请单建斌先生等专业人士梳理印制线路板业务。

公司业务形成三大板块、五大事业部的布局。三大板块涵盖电子电路、光电显示和精密制造，下设MFLEX、Multek、LED、触控显示和精密制造五大事业部，产品广泛应用于消费电子、通信设备、工业设备、新能源汽车、AI等行业。电子电路领域，公司建立PCB全产品线，子公司MFLEX主营软板业务，Multek主营硬板、软硬板业务，提供从设计、研发到制造、装配的全方位PCB产品服务。光电显示领域，LED业务主要产品为小间距LED、Mini LED，触控显示业务主要产品为触摸产品、液晶显示模组产品，涵盖大、中、小尺寸显示领域。精密制造领域，提供天线、滤波器、陶瓷、压铸、钣金及冲压等结构件、组件。

2.公司收购PCB资产整合成效显著，资产负债率持续回落

公司收购整合MFLX、Multek等优质资产，实现营业收入与净利润的稳步攀升。2016年公司收购MFLX，切入苹果供应链，基于公司的职业经理人模式，聘请单建斌先生为执行总裁，单总对公司的产能规划及生产效率进行梳理，经营效果卓有成效。2021年公司实现营业收入317.9亿元，2018-2021年公司营业收入复合增长率为17.1%，2022Q1-Q3营业收入达到228.2亿元，YoY+4.6%。公司2018-2021年归母净利润复合增长率31.9%，2021年归母净利润18.6亿元，YoY+21.7%。2022Q1-Q3归母净利润15.8亿元，YoY+31.9%。

公司优化内部经营效率，实现净利率稳步提升。公司毛利率由2017年的14.3%提高至2022Q3的16.6%，Multek、MFLX由于收购的历史原因，导致债务包袱较重，资产负债率一度达到72.9%。公司通过整合Multek工厂、梳理产品结构，MFLX在原有销售团队的基础上，采用日本设备并进行产线改造，实现开源节流，从而提升在客户中的料号份额、稼动率的形式，增加经营性的现金流入，推动净利率由2017年的3.5%上升至2022Q3的6.9%。2019-2021年ROE持续爬升，2021年ROE达12.8%，ROIC为8.3%。

公司优化资本结构以降低财务费用率，贯彻实施“降负债、调结构”策略。公司的资产负债率从2019年的72.9%降至2022Q3的60.9%，2022Q3资产负债率60.9%。公司通过三次定向增发调整负债结构，2015、2017、2020年定向增发合计资金85.6亿元。同时，公司优化经营效率，降本增效成果显著，2018-2021年财务费用从6.3亿元降至4.4亿元，财务费用占营收比例从3.17%降至1.37%。2022Q1-Q3财务费用在美元兑人民币升值的汇兑收益影响下，下降至0.60亿元，财务费用占营收比例0.26%。

PCB业务已成为公司的支柱性业务，贡献主要盈利。2022H1 PCB业务收入90.5亿元，占比为62.2%，触控面板及LCM模组/LED及其模组/通信设备组件项目分别实现收入22.0/11.3/20.8亿元，占比分别为15.1%/7.8%/14.3%。2022H1 PCB业务毛利14.9亿元，PCB业务毛利占比提高至71.1%，触控面板及LCM模组/LED及其模组/通信设备组件项目毛利分别为0.8/1.4/3.4亿元，占比分别为4.0%/6.8%/16.1%。

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